BitMEX創始人Arthur Hayes:DeFi有望吸引數千億美元的資金進入加密生態系統

2020-08-28 14:48:07

注:原文作者是Bitmex平臺創始人兼首席執行官Arthur Hayes,在這篇文章中,他首先分析了加密市場礦工及投機者對借貸的需求,并分析了DeFi借貸的原理及興起的原因,此外他還判斷稱,DeFi原型銀行的夢想在這次牛市中幾乎可肯定不會落地,但這種說法有望吸引數千億美元的資金進入生態系統。盡管如此,Arthur Hayes表示,自己的DeFi shitcoin倉位僅占到很小的一部分。

BitMEX創始人Arthur Hayes:DeFi有望吸引數千億美元的資金進入加密生態系統

原文標題為《一個農民的夢想》。

我不想跑去夜總會和大多數其他形式的狂歡,我決定成為一名加密貨幣農民。我正在耕種最新、最好的DeFi?shitcoin 項目。雖然我嘲笑這些項目當中,會有很多是導致經濟浪費的活動,但確實有一個底層的原型銀行基礎設施,正在以太坊和其他協議的軌道上構建。

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加密信貸的市場需求

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有兩種用例的情況下,我愿意借錢給別人:

  1. 借用法幣(通常是美元或人民幣)來支付電費、租金以及工資的礦工:他們會用礦機或者資產負債表上的BTC、ETH作為抵押品來進行借貸。

  2. 投機者需要法幣或加密貨幣來參與杠杠交易。比如做空shitcoin,就需要借用這種shitcoin,而如果是為了做多,那么他們通常就需要借用美元。這些借貸通常不作抵押,而它們需要為此支付大量的費用,交易平臺理應向他們提供資金。即使有很多人爆倉,具有適當的追加保證金通知協議的交易平臺,也能夠保護他們的資金。

那為什么由于裙帶資本主義,而被擠出固定收益市場的小企業或個人,不能使用加密資本市場呢?

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借用加密貨幣:

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  1. 當前沒有任何行業,從生產商到消費者的整個價值鏈都完全以比特幣支付。想象一下,如果你只能以比特幣購買一瓶氣泡水,這意味著法國生產者用比特幣的投入來支付,批發商用比特幣來支付生產者,夜總會用比特幣來支付分銷商,最終的氣泡水消費者也用比特幣支付。如果你的生產成本不是以比特幣計算的,那么用比特幣來定價就是愚蠢的。這也意味著,你的資本成本不應該是比特幣。而當這一切成為現實時,就可以用比特幣向實際的企業提供貸款。

  2. 個人貸款也不可能以比特幣的形式進行。無產階級(是的,就是你)賺取的是法幣,而有很多人很樂意以低利率獲得比特幣貸款,但如果比特幣價格上漲,他們能賺到的錢很少,但在償還時卻要付出昂貴的代價,這就是導致破產和不良貸款的原因。

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借用法幣穩定幣

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對于中小企業來說,借用Tether或其它等值美元的穩定幣是絕對可行的。然而,除了我們這個小圈子,并沒有很多供應商接受美元付款。因此,借款人會借用Tether,將其兌換成美元(支付費用),然后支付所需貨物。而在贖回時,他們需要進行相反的操作,將美元收入兌換成Tether(支付費用),然后償還Tether貸款。雖然這確實是可行的,但它并不容易。你可能會認為,這不就那么回事嗎,但那是因為你身處在一個加密泡沫中。更大的問題是,在多個法律管轄區內,還沒有建立完全通過互聯網對中小企業進行適當信貸分析的原始銀行。這種工作很艱苦,并且存在風險。在央行壓垮收益率曲線之前,這是銀行過去的做法。向那些債務由中央銀行擔保的人和公司提供貸款,要比向生產性中小企業提供實際風險貸款要好。

如果你以個人身份借用穩定幣,你可能已經用盡了所有其他選擇,比如信用卡、個人貸款、房屋凈值貸款等,雖然這些方式是昂貴的,但它們是可用的。如果你生活在一個信用渠道如此斷裂的地方,或者說你的信用如此糟糕,以至于這些傳統產品對你來說是不可用的,那么借錢給你的人,將很難學會逆向選擇的含義。

對于那些看太多TikTok視頻而大腦萎縮的人,讓我來總結一下。

我會把法幣借給礦工,因為他們擁有的資產可以生產流動性最強、市值最大的加密資產BTC和ETH。我也會借給他們BTC或ETH來購買機器,因為這些機器可以生產比特幣和以太幣。

我也會把錢借給我自己花園里(譯者注:指BitMEX)的個人投機者,因為我知道他們會通過杠桿交易產生費用,我也知道我可以通過追加保證金程序收回貸款。

但我不會把錢借給中小企業,無論是加密貨幣還是法定穩定幣。中小企業的收入和支出都是以法定貨幣衡量的,它們的資本成本也必須是法定貨幣。而我缺乏進行適當信用評分的能力,在加密資本市場之外使用穩定幣也不容易。

我也不會把錢借給任何與我不相關的個人,無論是加密貨幣或法幣穩定幣。很多人生活在沒有任何法律保護的地方,或者他們的信用非常糟糕,以至于沒有一家標準的商業銀行會給他們提供信貸產品,這些人都是可怕的債務人。

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加密信用的供給

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比特幣和以太幣持有者

你知道自己是誰,不管幣價如何,你都不會將其出售。然而,當你在地下室等著“BTC上漲到2萬美元,ETH漲到1200美元”的時候,你還是想賺點收益。當你把自己的加密貨幣交給第三方保管的時候,你最擔心的是他們是否能夠保證幣的安全。如果你是一個謹慎主義者,你也會擔心solidity代碼會使得智能合約無法訪問,如果是這樣的情況,那你的資金就會變得一文不值!

你不信任任何人,而只信任代碼。但你又對實際的代碼產生了擔心。你會假設任何向你借錢的人都會跑路。如果你在這個沙箱里玩得夠久的話,你已經看到并經歷過各種各樣的騙局,并用各種無恥的手段進行交易。因此,你只會把錢借給大型及知名的平臺(交易所、礦業公司、大型原始銀行)。

即使這些平臺不向你提供抵押品,他們也能從商業活動中獲利頗豐,而如果不償還你的話,他們的聲譽就會受到極大的損害。在這個生態系統中,一個好的聲譽是必不可少的。我們沒有一個國家政府強迫它的公民使用我們的服務,即使我們說謊,欺騙,偷竊。如果你能拿到銀行執照,那就太棒了。

法幣穩定幣放貸人

早在2013年,在我開始交易比特幣時,第二大低風險的交易就是在Bitfinex平臺上放貸美元,收益率有時能接近每天1%,我認識很多人,他們把美元匯到Bitfinex借貸市場,并因此獲得了豐厚的收益。

那排第一的是什么?一手交錢,一手交貨的交易,期貨基差通常有超過200%的年利率,而現在的基差則跳到了5%以上,這讓我很惱火。

這些天來,對于那些想在歐洲和日本賺取超過0%或者遭受負利率的人來說,拿著他們的美元,來兌換Tether或其它穩定幣,然后把它質押在某個地方,這是會是有吸引力的。

盡管我們非常喜歡美元,但加密資本市場和世界其它地方一樣,本質上是做空美元的。請記住,支持數百億市值區塊鏈的能源,是以美元定價的。因此,礦工必須通過出售已挖到的加密貨幣,或以抵押其加密貨幣的方式來借取美元。投機者通常會當凈多頭,而要當凈多頭,你就需要借用法幣來購買更多的加密貨幣。

關于投機者為何喜歡當凈多頭的說明:比特幣和其他垃圾幣都可能會跌到0,但它們的上行空間卻是無限的,此外加密貨幣也極不穩定,當你把高波動性、無限的上行空間及有限的下行空間結合起來時,你就擁有了一個有吸引力的看漲期權。因此,作為一名投機者,你應該考慮買,而不是賣。從概率上講,你不一定能賺錢,但如果成功,你能夠獲得最佳的賠率。

當儲蓄者在零利率和負利率下掙扎時,他們將愿意承受一些風險,如果你愿意承擔少量風險,那么加密貨幣資本市場就是賺取正收益的最佳場所。

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中間人

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我們有需求,有供應:那我們一起跳舞吧。那是誰在中間并收取面包屑呢?

1、交易所

在加密貨幣行業,如果一家交易所的業務做得很好,那么它會是非常有利可圖的。當交易者支付低至零的費用來執行現貨交易時,他們總是支付保證金。 因此,可以將更多的資金用于尋求風險的投機者,而交易量越多,手續費收入也就越多。投機者應以一定的價格獲得交易免費現金流量(FCF),以便他們進行更多交易。 在某個時候,投機者所需求的資本數量將使交易所所能提供的資金黯然失色。 屆時,交易所將需要從其他地方募集資金。

交易所托管了價值數十億美元的加密貨幣。作為存款人,你需要相信交易所會妥善保管你的資產,而不是選擇偷竊或跑路,從本質上說,你需要信任運營方。如果有任何壞消息在社交媒體上傳播,并暗示這家交易所有信用不佳的跡象,都可能導致存儲用戶大量流失,那就會導致交易所失去手續費收入。

交易所經營商必須在公眾眼中保持好的聲譽,而最大的交易所,一旦遭到偷竊,那么造成的損失也會最大。因此,當他們說我每月付給你1%的美元存款時,你會相信他們能夠支付利息和本金。交易所是我說的最便宜的中間人,因為如果他們有欺詐行為,則其將失去地最多。

然后,交易所每月會用1%的資金,并以每天10個基點的價格借給投機者。如果交易所獲得100%的使用量,它們每月的價差為2%(10bp * 30天– 1%)。 最大的杠桿交易平臺都有計劃籌集資產,以借貸給投機者。

2、借貸平臺

這些平臺不擁有交易所,因此具有更傳統的銀行功能。它們沒有一個內在的,有利可圖的融資用例,所以它們會匹配貸款人和借款人。像BlockFi、Genesis、人人比特、貝寶金融以及MatrixPort等熱門平臺都開展了這項業務。

在零售市場,它們提供了非常有吸引力的加密貨幣和穩定幣利率,這些是無抵押貸款。而在場外交易市場,它們會根據供需來進行大型交易,而這些交易往往是有抵押的。這一市場還處于萌芽階段,隨著生態系統對信貸的需求不斷擴大,這將變得十分重要。而在市場上,機構貸款人和借款人可以純粹依靠信托進行交易。

一般來說,借款人會是:

  1. 需要抵押比特幣或以太幣來借用法幣的礦工:借貸平臺將要求超額抵押以保護存款人,一般借款人可借到其抵押資產美元價值的50%。如果比特幣價格下跌30%,就會有追加保證金的通知,如果幣價近一步下跌,而借款人沒有追加保證金,那么他的抵押品就會被清算掉。這是3月13日比特幣價格不斷下跌的部分原因。比特幣和以太幣抵押品必須進行清算,以保護存款人。

  2. 需要法幣流動性的Hodler:要過高品質的生活,仍然需要相當數量的法幣,而希望從地下室搬到更好地方的Hodler,需要好好進行計算,這些借款人也會像礦工一樣需要超額抵押。

  3. 需要更多存款來借給投機者的交易所:在牛市中,投機者將支付荒謬的利率,因為他們交易的資產升值地非???。因此這些交易所將與其他中介機構接洽,并借用加密貨幣或法幣以供平臺上的投機者使用。由于上面提到的原因,交易所借錢通常不會提供任何抵押品。

  4. 大型交易公司總是留心利用別人的錢來提高回報。鑒于最好的公司也在傳統市場進行交易,加密貨幣交易員總是以合理的利率從總部爭取更多的資金。一些公司會提供美元作為抵押品來獲得加密貨幣,而有些公司,因為它們的建立方式,可以在沒有抵押品的情況下進行借貸。

這些借貸平臺是我們生態系統中最接近銀行的東西。它們通過支付高利率來爭取存款,并對借款人進行信用分析,確定貸款的杠桿率,并要求超額抵押來保護存款人。而平臺的努力,就可以獲得凈息差(NIM)。

這些平臺與傳統商業銀行的不同之處在于,它們無法擴展加密貨幣資本市場中的貨幣供應。它們經營全額儲備銀行業務,它們只能貸到與存款相等的資金。

此外,這些平臺可以創建自己的代幣,并試圖說服市場該代幣擁有貸款人的收入。然后,這種代幣可以用作交易所的現金等價物或支付加密商品和服務。如果有人膽大包天,憑空造幣,并讓市場相信它的價值超過零……我想你會知道它將走向何處。

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我現在成了一個農民 —— DeFi 原始銀行

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那為什么不“去中心化”放貸人的職能?為什么不創建可編程金融?為什么不讓這種借貸活動都發生在區塊鏈上,并且完全透明呢?

這就是所謂的夢想。各種項目都接受了這一挑戰,并創建了一個完整的dapp生態系統,試圖以去中心化和無需信任的方式履行銀行的職能。

下面是一個非常簡單的DeFi借貸項目的例子。當然還有更多美妙的例子,但讓我們保持簡單:

  1. 選擇好協議來構建自己的DeFi銀行,目前最受歡迎的選擇就是以太坊。這意味著項目會使用ERC-20代幣標準;

  2. 創建一個智能合約,用戶可以在其中存入選定數量的ERC-20代幣,并賺取到收益。目前最受歡迎的代幣有封裝比特幣(例如WBTC、renBTC)、ETH、DAI、USDT、 USDC等;

  3. 創建一個智能合約,借款人可以在其中存入抵押品。比如說,我想借ETH,所以我需要超額抵押我的WBTC。在我把抵押品存入一個智能合約后,就可以截取到我想要的ETH,并打入我的錢包。如果ETH/BTC的匯率上升(即ETH比BTC漲的快,或者BTC比ETH跌的快),那么我的WBTC抵押品就可能會在去中心化交易所進行清算(目前Uniswap非常流行),而ETH會返還給貸款人。我可以保留我的ETH,但另一方面我損失了我的WBTC抵押品;

  4. 這個項目要么以減息的形式收取費用,要么僅僅是為了安排交易而收取費用; a、 該平臺還會發行自己的原生代幣,而獲得它的途徑就是作為貸款人、借款人或同時兩者來使用該平臺。

這種商業模式實際就是一家從事全額儲備貸款的原始銀行,其重點就是未償貸款要<=存款。有趣的是,它是一種可編程金融,所有者是實際使用該服務的人。與之形成鮮明對比的是,普通銀行的股東是政府、大型資產管理公司以及一些散戶投資者。股權所有權是通過購買股票,而不是通過使用服務來授予的。

代幣經濟學(這將是Dan Larimer在沃頓商學院開設的一個新專業)很吸引人,它也是yield farming(收益農耕)活動的發源地。使用上面的例子,我創建了一個固定的代幣供應,而獲得這些代幣的唯一途徑就是借貸。當然,你也可以選擇在公開二級市場上購買這些代幣。

這種代幣具有以下屬性:

  1. 該項目的所有費用收入將扣除運營成本后轉給代幣持有者。

  2. 代幣持有人可以通過提交改進建議,并使用他們的代幣進行投票,以下是一些持有人可投票表決的事項: a、 運營成本; b、 經批準的無抵押借款人名單(例如交易所); c、 抵押貸款的杠桿比率; d、 平臺收取的費用。

下一個問題是,在公開市場上,你如何評估這種代幣的價值?作為代幣持有人,我可獲得以下公式所表示的收益:

我的代幣年收入 = #我持有的代幣*[手續費收入/代幣總供應量]

我的代幣年化收益率 = 我的代幣年收入 /[Price Paid per Token * # of Tokens]

比方說收益率是5%,在忽略智能合約構建不佳風險的情況下,我必須根據類似的東西來評估這項投資。如果所有貸款至少都是完全抵押的,那我就不必擔心貸款賬簿信用質量的問題。我還假設,在沒有市場崩盤的情況下,我可以在追加保證金的情況下出售抵押品。這意味著,在評估我的收益時,應該參考美國國債。美國政府可以隨意印鈔,所以以美元計價是沒有風險的。我們所說的并不是在M2通脹猖獗之后美元的購買力,而是說,如果你放貸100美元,你就能收回100美元。

短期(<2年)美國國債的收益率略高于0%,因此,投資收益率大于0%的代幣,是更好地利用你的資本。

而你在DeFi原型銀行中投資的風險如下:

  1. 鎖定在智能合約中的資產數量越低,潛在的費用收入就越低。因此,如果你購買代幣后,AUC下降,那么你的預期年費用收入將足以產生足夠的收益;

  2. 貸款帳簿出現減損,如果所有貸款都至少100%抵押,這意味著試圖清算抵押品時,市場流動性不允許協議收回貸款貨幣的所有價值。比如說,你抵押了110美元的WBTC,借了100美元,當WBTC價格下降10%,協議會把WBTC清算成USDT,并只能收回90 USDT。那現在,10美元的損失必須從留存收益池中扣除,否則存款人就會按照其在總存款資產池中所占百分比的比例遭遇到減損。

  3. 如果借錢給那些被認為是高質量信譽的機構(比如交易所),這意味著抵押品會少于100%,那么借款人就可能會違約。類似的收入或本金減損將發生類似于第2點的情況。

  4. 可能會出現加密銀行搶劫案,這是由于智能合約代碼中有意或無意的漏洞導致的,這導致投資者瘋狂擠兌他們的資產,或者資產將變得無法訪問。

下面是在未來有牛市的情況下,收益率上升的情況:

  1. 該協議能夠收集越來越多的AUC,從而增加潛在的費用;

  2. 代幣持有人對適當的信貸政策進行投票,這些政策允許在可接受的風險水平下擴展未100%抵押的信貸。這意味著違約減值成本低于從這些風險較高的活動中獲得的利息收入;

大多數DeFi項目都需要Staking以及一些不經濟的活動。作為參與獎勵,你可以種植出憑空產生的代幣,這種代幣的所有權不確定,對該項目的任何潛在收入流也有異議。有些meme是極其滑稽的(YAM,BASED等),而這些代幣價值超過零的事實,證明了央行對儲戶施加的金融壓制。

當面臨嚴重的收入不平等,然后一些幸運兒能夠獲得免費的錢,那么金融投機將會激增。你是愿意為一家大公司服務30年,為停滯或負的實際收入工作,還是愿意到金融市場的智力du場里博一把?至少在du場里,你還可以想象自己還有希望。

在這種潛在的反烏托邦的背景下,超過50%的人口依靠某種基本收入,而打著創新技術的幌子,交易毫無價值的模因,就不再那么愚蠢了。

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比特幣的圣杯

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為了使比特幣成為真正的貨幣,某些企業和個人的資本成本必須以比特幣為基礎定價。任何與法定貨幣的聯系,都會使比特幣資本市場長期處于做空美元的狀態。商品生產增值鏈中的所有環節都必須能夠以比特幣的形式廉價借款。

對于加密貨幣和穩定幣固定收益產品,當前礦工和投機者的用例是一個偉大的一步,這一需求為DeFi收益農耕的興起奠定了基礎。盡管大多數活動在經濟上是浪費性的,但構建一個支持可編程金融dapp生態系統的潛在能力,是對慢模擬昂貴傳統金融系統的一個重大改進。

DeFi原型銀行的興起,以及用戶擁有獲得凈利差的權利,這將為企業和個人帶來一輪普惠性銀行服務浪潮。

這就是DeFi原型銀行的夢想,在這次牛市中,這種情況幾乎可肯定不會發生,但這種說法有望吸引數千億美元的資金進入生態系統。持續的拉升需要有強有力的敘述,而我相信這可以達到這個目的。

注意這個領域,我們正在研究一些很酷的東西。

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關于我的DeFi Shitcoin交易

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和其他du徒一樣,我也很享受收益農耕meme代幣,但我完全預料到我在這些項目上“投資”的大部分錢,都會損失。在我的頭腦中,我傾向于相信我能讀懂市場情緒,并在牛市的頂部逃離。但實際上,像大多數其他交易者一樣,我會在高點買入,持有,并在高點后賣出。

如果你不愿意在泥土中打滾,那你永遠找不到松露。

當然,我的倉位很小,我的核心投資依然是黃金、白銀礦工以及實體黃金,而吸引人的100倍潛在回報率,使我決定購買YAM、 YFI、DOT或者任何其他Shitcoin。

這里沒有夜總會,我正在用shitcoin取代氣泡水,至少,我正學到一些東西。

我和很多其他偽智能鍵盤戰士一樣,對于比特幣也抱著一個巨大的上行目標。我將在下一篇文章中討論這個問題,總的來說,今年第四季度會是非常令人興奮的。

2020年的第一場冠軍爭奪戰是美國總統大選,非特朗普陣營不值得被點名提及,因為他們如此缺乏活力和現狀。

當政客們扭曲自己繼續在低谷中進食時,金融市場將遭受重創。不幸的是,這將對全球每個人的生活產生持久的影響。在混亂中,更多的人將尋找方法來保護他們的自然人和資本不受肆意破壞。

我的袖珍火箭已經準備好了,加油,黃金和比特幣。

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原文:https://blog.bitmex.com/dreams-of-a-peasant/
作者:Arthur Hayes
編譯:隔夜的粥
稿源(譯):巴比特資訊(http://www.8btc.com/media/640860)

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